Automodular Corporation (TSE:AM)

En yleensä kerro tai kommentoi blogissa yksittäisiä yhtiöitä joita olen salkkuuni hankkinut. Teen nyt poikkeuksen kaikkein tuoreimman ostokseni kanssa. Pidän yhtiötä harvinaisena timanttina. Sellaisena löytönä joita tulee eteen hyvin harvoin. Olenkin nyt ostanut Automodularia salkkuun kahdessa erässä ja tarkoitus on ostaa vielä lisää. Tulen painottamaan tätä yhtiötä salkussa muita osakkeita enemmän. Sen verran harvoin törmään mielestäni yhtiöön, joka näin hyvin istuu omaan strategiaani. Jokaisen lukijan kannattaa pitää mielessä, että olen jo laittanut omia muniani tähän koriin.

Automodular Corporation on perustettu vuonna 1957. Yhtiö toimi aiemmin nimellä Algonquin Mercantile Corporation. Kesäkuussa 2001 nimi vaihtui nykyiseksi Automodular Corporation:ksi. Yhtiö pitää päämajaansa Ontariossa Ajaxin kaupungissa Kanadassa. Yhtiö on listattuna Kanadassa Toronton pörssissä kaupankäyntitunnuksella AM.

Automodular on autoteollisuuden OEM kokoonpanija. Sillä on kaksi omaa tehdasta Ontariossa. Yhteensä yhtiö työllistää noin 500 henkilöä. Sen tehtaat sijaitsevat 20 kilometrin säteellä tuotteita tilaavia OEM tehtaita minkä ansiosta yhtiö varmistaa nopeat toimitukset. Tilauksia tulee jopa joka viides sekuntti ja kokoonpantu tuote toimitetaan yleensä kahden tunnin sisällä tilauksesta.

Yhtiö on vahvasti riippuvainen autoteollisuudesta. Vuodesta 2010 yhtiö on kokoonpannut osia mm. seuraaviin automalleihin: Ford Edge, Lincoln MKX, Ford Flex, Lincoln MKT, Chevrolet Camaro ja Chevrolet Cobalt. Vahva riippuvuus Pohjois-Amerikan autoteollisuudesta on yksi yhtiön akilleen kantapäistä ja tulevaisuudessa Automodular pyrkiikin hajauttamaan toimintaansa myös muille toimialoille. Syyskuun puolivälissä yhtiö ilmoittikin tehneensä aiesopimuksen energiasektorille. Vaikka uutisessa asiasta ei sen tarkempaa tietoa ollut on kyseessä käsittääkseni aurinkopaneeleiden kokoonpano. Yhtiö on nimittäin aiemmin käynyt neuvotteluita aurinkoenergiayhtiöiden kanssa.

Se miksi Automodular ylipäänsä herätti minussa kiinnostuksen lähteä tonkimaan yhtiötä lisää on sen fundamentit. Sen enempää kiertelemättä ohessa olennaisimmat yhtiön tunnusluvut:

• P/E 4,36
• P/B 1,04
• P/S 0,46
• Dividend yield 11,56%
• Shareholder yield 32%
• Piotroski F-score 8
• Earning yield 56%
• FCF yield 62,49%
• 5v keskimääräinen FCF yield 19,96%
• ROIC 57,07%
• 5v keskimääräinen ROIC 12,91%
• Net debt / Market Value -0,22

Pejantain 1,73 Kanadan dollarin päätöskurssilla yhtiön osinkotuotto on hurjat 11,56%. Automodular jakaa osinkoa 5 senttiä joka kvartaalilla ja sen lisäksi vielä mahdollisia lisäosinkoja mahdollisuuksien mukaan.

Automodular Dividend Policy
Effective August 10, 2011, Automodular will be resuming the payment of regular quarterly dividends at a rate of $0.05 per share. Automodular will also pay special dividends from time to time if cash surpluses grow beyond reasonably forecast needs.

Viimeisen vuoden aikana Automodular on jakanut osinkoa 65 senttiä osakkeelta. Jo pelkästään ilman lisäosinkoja tasainen 5 sentin osinko kvartaaleittain on loistava. Mutta kuinka pitkään tätä namia voi sijoittaja odottaa jatkuvan?

Oman tulkintani mukaan hyvin pitkään. Automodularin toimitusjohtaja Michael F. Blair jää eläkkeelle vuoden vaihteessa. Yhtiön sisäpiirillä on hyvin tiukka omistus yhtiöstä. Noin 2/3 osaa osakkeista omistaa Michael Blair, Scotia Merchant Capital, Franklin Templeton Investments ja muu yhtiön johto. Näistä kolme ensimmäistä muodostavat jo n. 60% koko yhtiön osakekannasta. Yhtiö myös mitätöi 5,2 miljoonaa osaketta puoli vuotta sitten, joten julkisen kaupankäynnin kohteena on enää ainoastaan 1/3 osaa osakkeista eli vajaat 7 miljoonaa kappaletta. Tämän vuoksi shareholder yield on ällistyttävä 32%.

On selvää ettei Blair lähde myymään omaa omistustaan yhtiön nykyisellä arvostustasolla vaan suosii korkeaa osinkotuottoa. Tämän johdosta uskon osinkotuoton pysyvän hyvänä myös tulevaisuudessa. Automodular onkin erityisen mielenkiintoinen sijoittajalle, joka hakee korkeaa osinkotuottoa. Korkean osinkotuoton ansiosta sijoittaja voi hyvillä mielin istua sijoituksen päällä vuosikausia. Yhtiön arvostus on poljettu niin alas, että suurimmat omistajat eivät ole kiinnostuneita myymään omistuksiaan vaan suosivat korkeaa osinkoa. Uskon, että osinkotuotto tulee pysymään korkeana niin kauan kuin myös osake on näin rajusti aliarvostettu. Tämä antaa pitkäjänteiselle sijoittajalle mahdollisuuden nauttia hyvistä osinkotuotoista arvonnousua odotellessa. Yhtiön noustessa täyteen arvoonsa tai jopa sen yli tarjoaa se sijoittajalle loistavan tilaisuuden aikanaan irtaantua yhtiöstä hyvällä tuotolla.

Tällä hetkellä osakkeiden kokonaismäärä on 20,39 miljoonaa kappaletta. Pitkäaikaista velkaa yhtiöllä on vain 103.000 dollaria joten se on käytännössä lähes velaton.

Dec 31, 2010 Financial
18,71 million dollars revenue
2,75 million dollars net profit
15 cents earning per share (EPS)
20 cents per share dividend

March 31, 2011 Financial
3,75 million dollars net profit
18 cents earning per share (EPS)
25 cents per share dividend

Automodularin osakkeen hinta on jo yli kymmenkertaistunut vuoden 2009 pohjilta jolloin sitä moukaroi erityisen kovasti General Motorsin ongelmat. Alimmillaan osake kävi 0,13 Kanadan dollarissa. Nykyisten lukujen valossa yhtiö on edelleen rajusti aliarvostettu. Yhtiön markkina-arvo on vain 34 miljoonaa ja sen vaihto on pientä. Pienen kokonsa vuoksi osake lentää ns. "below the radar" - tutkan alapuolella - eivätkä analyytikot ole siitä kiinnostuneita. Kapean vaihdon vuoksi se ei sovi myöskään rahastojen salkkuun. Automodular onkin tyypillinen piensijoittajan timantti. Yhtiö ansaitseekin mielestäni suurempaa huomiota sijoittajien keskuudessa.

Lopuksi muutama sana yhtiön hyvistä ja huonoista puolista, sekä mahdollisesta katalyytistä. Automodular on riippuvainen Pohjois-Amerikan autoteollisuudesta. Finanssikriisin pyörteessä ihmiset panttaavat kalliita hankintoja. Auto on tyypillinen esimerkki hankinnasta, jota ihmiset miettivät nykyisessä tilanteessa tavallista pidempään ja tarkemmin. Finanssikriisin pitkittyessä tilanteella on varmasti vaikutuksia myös Automodulariin. Automodular on jo joutunut sopeuttamaan toimintaansa ja on ajanut yhden tehtaansa alas viime vuonna.

Tunnuslukujen valossa yhtiö on halpa kuin saippua. Yhtiö on lähes velaton. Se jakaa harvinaisen korkeaa osinkoa, jonka voi olettaa jatkuvan myös tulevaisuudessa. Yhtiön sisäpiirillä on omistuksessa iso osa osakkeista mikä myös luo uskoa siihen, että yhtiötä johdetaan myös jatkossa osakkeenomistajan kantilta hyvin. Mahdollisen arvonnousun laukaisevana katalyyttinä toimii onnistunut laajentuminen muun teollisuuden kokoonpanotöihin. Katalyyttin aktivoitumista odotellessa pitkäjänteinen arvosijoittaja voi nauttia osinkotuotosta, joka on suuruudeltaan korkeampi kuin osakemarkkinoiden keskimääräinen vuosituotto.

Katso videoesitys Automodular yhtiöstä.

Blogin kirjoittaja omistaa Automodular:n osakkeita.